三地看似割裂的瞬间，实际上构成了亚洲稳定币竞赛的三张面孔：日本的制度狂奔、香港的监管试验、新加坡的技术理性。它们折射出同一个时代命题——在数字化浪潮重塑全球金融体系的过程中，亚洲各经济体如何平衡创新与主权、开放与稳健。
在这场以“稳定币”为载体的金融变革中，真正的较量并不止于技术路线，而是关乎货币主权的延展、区域金融中心地位的再分配，以及现实世界资产（RWA）代币化时代下，谁能率先构建出可复制的“数字清算新秩序”。
一、日本：国家战略下的“双轨狂奔”
1.JPYC的制度样本
金融厅在批复中指出，JPYC的创新意义在于其资产透明度与链上审计机制的结合。发行方需每日披露储备资产明细，并接受第三方审计机构定期验证。这种高频审计模式被视为“亚洲合规稳定币的可复制模板”。不过，分析人士普遍认为，JPYC能否真正形成市场竞争力，仍取决于其跨境支付落地能力与企业端采纳度。
2. 银行“国家队”的联合突围
日本央行（BOJ）则在官方报告中表达了支持态度。根据2025年5月发布的《支付与结算报告》，央行认为私人稳定币有助于推动日本从现金密集型经济向数字化支付社会过渡。报告同时指出，私人稳定币与央行数字货币的功能并非替代，而是互补关系——前者强化市场创新，后者确保系统性安全。这一观点体现出日本监管部门的“共存思维”，也是其区别于欧美监管模式的重要特征。
3.技术挑战与文化惯性
尽管政策环境日益完善，日本社会的现金文化依然根深蒂固。根据日本总务省2024年的统计，日本无现金支付比例为43%，明显低于中国的86%与韩国的77%。许多消费者仍偏好现金交易，以维持匿名性与熟悉的支付习惯。此外，企业端对区块链系统的安全性与成本可控性仍存疑虑。东京大学金融工程研究中心的研究指出，若要实现大规模应用，稳定币需在交易效率、隐私保护与用户体验上全面优于现有支付系统，否则难以突破传统金融体系的壁垒。
二、香港：在“试验场”与“安全阀”之间
香港稳定币监管的特色在于其链上监管创新。金管局7月修订的《虚拟资产服务提供者打击洗钱及恐怖融资指引》，要求持牌机构建立链上交易监控系统，对非托管钱包实施风险为本的管理措施。这一设计既回应了跨境洗钱风险，又避免过度压制技术创新，体现了香港在监管弹性与执行力间的平衡。值得注意的是，香港的稳定币制度与RWA发展形成了监管协同。在香港交易所推进的”数字资产结算通道计划”中，合规稳定币被设计为代币化资产的清算媒介，这种制度联动有助于构建完整的数字资产生态。
然而，香港的稳定币发展面临特殊挑战。根据《金融时报》2025年10月的报道，中国人民银行与国家网信办指示蚂蚁集团、京东等企业暂停在港稳定币发行计划。这一干预反映了中央政府对”私人铸币权”的深度关切，以及对数字人民币战略地位的维护。此前，蚂蚁集团已申请”ANTCOIN”商标，京东也寻求海外牌照开展跨境B2B支付，但内地监管机构显然将其视为对货币主权的潜在挑战。这一事件凸显了香港在”一国两制”框架下推动金融创新时面临的特殊边界，也预示着香港可能走向”可控创新”的发展路径，即允许持牌金融机构在港发行稳定币，但须与官方清算体系挂钩。
三、新加坡：技术理性与合规开放的双重路径
新加坡金融管理局（MAS）在2024年8月正式发布《稳定币监管框架》，明确规定仅限于锚定单一法定货币的稳定币可申请牌照，并要求100%储备资产由同币种现金或短期国债构成。根据新加坡《商业时报》报道，MAS的目标在于“确保稳定币既具备创新属性，又不破坏金融体系稳定”。
目前，Circle与Paxos已成为首批获批的全球性发行方，分别推出锚定新元的USDC-SGD与Paxos SGD（PSGD）。根据MAS 2025年10月的市场通报，两者合计流通量已突破5亿新元，主要用于机构间结算与DeFi场景支付。MAS副总裁陈庆文在采访中指出，新加坡的政策关键在于“稳中求新”——通过监管沙盒、跨链试点与CBDC实验并行，形成渐进式监管创新机制。
1.“项目Guardian”与机构生态
更重要的是，新加坡将稳定币视为“去中心化金融的制度入口”。MAS在2025年发布的《未来金融报告》中指出，稳定币、RWA与去中心化结算的结合，将成为新加坡保持全球金融中心地位的关键变量。政府通过“开放银行+区块链”的模式，鼓励持牌机构参与公共链实验，同时强化储备审计和消费者保护机制。
2.区域枢纽的战略雄心
业内专家认为，这种路径不同于日本的“主权化推进”与香港的“制度实验”，而是一种“区域中立”战略——以合规技术为出口，强化新加坡在多边数字金融体系中的协调角色。
四、亚洲格局与全球坐标下的竞争态势
国际清算银行（BIS）2025年度报告指出，亚洲稳定币市场年交易量已达2.4万亿美元，增长率超过全球平均的两倍。美元稳定币仍占全球市场99%，但随着日元、港元与新元稳定币的制度化推进，亚洲在全球结算网络中的权重显著提升。RWA代币化市场的扩张也进一步放大了稳定币的基础设施价值，日本的Progmat、香港的数字资产通道、新加坡的Guardian形成了亚洲“三极模型”，共同推动现实资产数字化的可结算化转型。
五、技术融合与监管协同的路径选择
第一，监管互认的区域化。 日本与新加坡可能通过双边监管沙盒实现标准互通，而香港则尝试以港元稳定币作为区域结算媒介，与东盟市场建立技术兼容框架。
第二，CBDC与稳定币的功能融合。 稳定币正在成为各国央行探索跨境支付的“技术缓冲层”。日本央行、MAS与香港金管局均在研究如何实现CBDC与稳定币的链上互操作。
第三，RWA驱动的应用深化。 稳定币将成为代币化债券、碳信用、供应链应收账款等资产的清算工具，推动真实经济与区块链金融的融合。
具体到各国发展路径，日本若实现其设定的3年内10万亿日元流通目标，可能成为亚洲版的USDC，在区域贸易结算中发挥重要作用。香港稳定币若获得东盟国家银行认可，可能改变现有的跨境清算体系格局。这些潜在发展将重塑亚洲乃至全球的数字金融权力格局，也将对国际货币体系产生深远影响。
六、温差地图背后的战略逻辑
从更长远的视角看，稳定币不仅是支付工具的革新，更是数字主权的战略载体。日本通过稳定币强化日元在区域贸易中的结算影响力，新加坡以跨链互通打造金融基础设施标准，而香港则尝试以制度透明与国际合规吸引全球资本。
在未来五年内，亚洲稳定币格局的竞争将继续深化，日本或成为“监管驱动型创新”的典范；新加坡有望成为“技术标准输出国”；香港则可能凭借“制度中介”角色重新定义国际金融中心的数字形态。最终决定胜负的，不是速度，而是各国在制度、技术与信任体系三者之间找到的平衡。
日本的狂奔、新加坡的理性、香港的探索，构成了一幅金融变革的“温差地图”。在这一地图上，没有绝对的快与慢，只有制度自信与战略定力的不同节奏。
未来，当数字资产不再只是虚拟符号，而成为全球资本流动的真实底层时，亚洲的稳定币实验，或许正在书写新一轮全球金融秩序的前奏。
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作者：梁宇 编审：赵一丹
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