精选｜2026 年 Grayscale 展望——加密十大投资新机会和伪热点

作者：Grayscale

编译：深潮TechFlow

Table of Contents

关键要点

我们预计，2026年将加速数字资产投资领域的结构性转变，这些转变主要受两个关键趋势的推动：对替代价值存储工具的宏观需求增加，以及监管清晰度的提升。这两大趋势的结合有望吸引更多资本流入，扩大数字资产的采用范围（特别是在财富管理和机构投资者中），并进一步将公共区块链融入主流金融基础设施。

因此，我们预计2026年将迎来数字资产估值的上升，并且“加密货币四年周期”理论（即加密市场遵循每四年一个周期的规律）将宣告终结。我们认为，比特币的价格可能会在2026年上半年创下历史新高。

Grayscale（灰度）预计，两党支持的加密市场结构立法将在2026年成为美国法律。这将进一步推动公共区块链与传统金融的深度融合，促进数字资产证券的合规交易，并可能允许初创企业和成熟公司通过链上发行证券。

法定货币的前景日益不确定；相比之下，我们可以高度确信，第2000万个比特币将在2026年3月被挖出。由于法定货币风险的上升，我们认为像比特币和以太坊这样的数字货币系统因其透明性、编程性以及最终的稀缺性，将越来越受到市场需求的青睐。

我们预计，2026年将有更多加密资产通过交易所交易产品（ETP）提供。这些投资工具已经取得了初步成功，但许多平台仍在进行尽职调查，并努力将加密资产纳入其资产配置流程。随着这一过程的成熟，预计在2026年将有更多的缓慢流动的机构资本进入市场。

此外，我们还列出了2026年加密投资的十大主题，这些主题反映了公共区块链技术正在涌现的广泛用例。在每个主题中，我们都包括了与之相关的加密资产。具体包括：

美元贬值风险推动货币替代品需求
监管清晰度支持数字资产的采用
稳定币的影响力将在《GENIUS法案》的推动下增长
资产代币化迎来拐点
区块链技术走向主流，隐私解决方案迫在眉睫
AI中心化催生区块链解决方案需求
DeFi加速发展，借贷领域领跑
主流采用需要下一代基础设施支撑
聚焦可持续的收入模式
投资者默认寻求质押收益

最后，我们认为以下两个话题在2026年对加密市场的影响有限：

量子计算：虽然后量子密码学的研究和准备工作仍在继续，但我们认为这一问题在明年不会对市场估值产生重大影响。
数字资产国库（DATs）：尽管媒体对此广泛关注，但我们认为DATs在2026年不会成为影响数字资产市场的主要因素。

2026数字资产展望：机构时代的黎明

十五年前，加密货币还只是一个实验：仅有一个资产（比特币），市值约为100万美元。而如今，加密货币已成为一个新兴行业和中型另类资产类别，包含数百万种代币，总市值约为3万亿美元（见图1）。目前，各主要经济体愈加完善的监管框架正在推动公共区块链与传统金融的深度融合，并为市场带来长期资本流入。

图1：加密货币现已成为中型另类资产类别

在加密货币发展的历程中，代币估值经历了四次大规模的周期性回调，大约每四年一次（见图2）。在其中的三次案例中，估值的周期性峰值出现在比特币减半事件发生后1至1.5年，而比特币减半事件每四年发生一次。目前的牛市已经持续了三年以上，而最近一次比特币减半发生在2024年4月，距今已有超过1.5年。因此，部分市场参与者的传统观点认为，比特币价格可能已在2025年10月达到峰值，而2026年将成为加密货币回报充满挑战的一年。

图2：2026年估值的上升将标志“4年周期理论”的终结

灰度（Grayscale）认为，加密资产类别正处于持续的牛市之中，并预测2026年将标志着“显性四年周期”的终结。我们预计2026年所有六大加密资产领域的估值将上升，并认为比特币的价格可能在上半年突破此前的历史高点。

我们乐观展望的两大支柱：

第一，替代价值储存工具的宏观需求持续增长。

比特币和以太坊作为市值最大的两种加密货币，可以被视为稀缺的数字商品和替代型货币资产。由于公共部门债务的高企及其对长期通胀的潜在影响（见图3），法定货币（以及以法定货币计价的资产）面临额外的风险。无论是实体黄金和白银，还是数字比特币和以太坊，这些稀缺商品都有可能在投资组合中成为对冲法定货币风险的“压舱石”。在我们看来，只要法定货币贬值的风险持续上升，投资组合对比特币和以太坊的需求可能也会不断增加。

图3：美国债务问题引发对低通胀可信度的质疑

第二，监管的明确性推动了机构投资进入公共区块链技术领域。

尽管人们可能会忽视这一点，但直到今年，美国政府仍对许多加密行业的领先公司（包括 Coinbase、Ripple、Binance、Robinhood、Consensys、Uniswap 和 OpenSea）进行着调查或提起诉讼。即便是现在，交易所和其他加密中介机构仍然在缺乏明确现货市场指导的情况下运作。

然而，这一局面正在逐步改善。2023年，灰度赢得了对美国证券交易委员会（SEC）的诉讼，为现货加密交易所交易产品（ETP）铺平了道路。2024年，比特币和以太坊的现货ETP正式上市。2025年，美国国会通过了《GENIUS法案》，规范了稳定币市场，监管机构也调整了对加密行业的态度，与行业合作提供明确的指导，同时继续关注消费者保护和金融稳定。灰度预计，到2026年，美国国会将通过两党支持的加密市场结构立法，这将进一步巩固基于区块链的金融体系在美国资本市场的地位，并促进机构投资的持续流入（见图4）。

图4：更高的募资额或显示机构投资者信心的增强

我们认为，进入加密生态系统的新资本将主要通过现货ETP流入。自2024年1月美国推出比特币ETP以来，全球加密ETP已实现870亿美元的净流入（见图5）。尽管这些产品在早期取得了成功，但将加密资产纳入主流投资组合的过程仍处于初期阶段。灰度估计，目前美国财富管理顾问所管理资产中分配给加密资产类别的比例不足0.5%。[2] 随着越来越多的平台完成尽职调查、建立资本市场假设并将加密资产纳入模型投资组合，这一比例预计将增长。

在财富顾问管理之外，机构投资者的早期参与者已经将加密ETP纳入其投资组合，包括哈佛管理公司（Harvard Management Company）和阿布扎比主权财富基金穆巴达拉（Mubadala）。[3] 我们预计，到2026年，这一名单将显著扩大。

图5：现货加密货币 ETP 的持续资金流入

随着加密市场越来越受到机构资本流入的驱动，其价格表现的特性也发生了变化。在以往的每一轮牛市中，比特币的价格在一年内至少上涨了1000%（见图6）。而这一次，比特币的年度最大涨幅约为240%（截至2024年3月的一年内）。我们认为，这一差异反映了近期机构投资者更为稳定的买入行为，而不是以往周期中散户追涨的动能效应。尽管加密投资仍然存在显著风险，但我们认为，在撰写本文时，价格出现深度且长期周期性回调的可能性相对较低。相反，我们认为，由机构资本流入推动的价格稳步上涨更可能在明年成为主流趋势。

图6：本轮周期中比特币价格未出现剧烈飙升

支持性的宏观市场背景也可能在2026年限制代币价格的部分下行风险。过去两次周期性峰值都出现在美联储加息期间（见图7）。相比之下，美联储在2025年三次降息，并预计明年将继续降息。可能接替杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）担任美联储主席的凯文·哈塞特（Kevin Hassett）最近在《面对国家》（Face the Nation）节目中表示：“美国人民可以期待特朗普总统会选择一个能够帮助他们获得更低利率车贷和更易获得低息按揭的人选。”[4] 总体而言，经济增长和美联储普遍支持性的政策应该与投资者风险偏好的改善以及包括加密资产在内的高风险资产的潜在收益相一致。

图7：此前的周期性峰值与美联储加息相关

像其他所有资产类别一样，加密市场的驱动力来源于基本面和资本流动的结合。商品市场具有周期性，加密市场未来可能在某些时间点经历较长的周期性回调。然而，我们并不认为这种情况会出现在2026年。从基本面来看，加密市场表现出强劲的支撑：我们预期对替代价值储存工具的宏观需求将持续增长，同时监管的清晰度将推动机构投资进入公共区块链技术领域。此外，新的资本仍在不断流入市场：预计到明年年底，加密ETP（交易所交易产品）将出现在更多投资组合中。本轮周期中，并未出现一波大规模的散户需求浪潮，而是来自广泛投资组合的对加密ETP的持续需求。在整体支持性的宏观背景下，我们认为这些条件将为2026年加密资产类别创下新高奠定基础。

2026年十大加密投资主题

加密是一种多样化的资产类别，反映了公共区块链技术的众多应用场景。以下部分概述了灰度（Grayscale）对2026年最重要的十大加密投资主题的看法——以及两个“干扰因素”。在每个主题中，我们列出了从灰度视角来看最相关的代币。有关可投资数字资产类型的更多背景信息，请参阅我们的加密资产分类框架（Crypto Sectors Framework）。

主题一：美元贬值风险推动对货币替代品的需求

相关加密资产：BTC、ETH、ZEC

美国经济正面临债务问题（详见图3），这可能最终会削弱美元作为价值储存工具的角色。其他国家也面临类似问题，但由于美元是当前全球主导的国际货币，美国政策的可信度对潜在资本流动的影响更为重要。在我们看来，仅有少数数字资产可以被视为可行的价值储存工具，这些资产具备足够广泛的采用度、高度的去中心化特性，以及有限的供应增长能力。其中包括按市值计算的两大加密资产，比特币（Bitcoin）和以太坊（Ethereum）。与实物黄金类似，它们的价值部分来源于其稀缺性和自主性。

比特币的供应量被限制在2100万枚，并且完全由程序化规则控制。例如，我们可以确信，第2000万个比特币将在2026年3月被挖出。一个具有透明、可预测且最终供应稀缺的数字货币系统，虽然概念简单，但在当今经济中因法定货币的尾部风险而愈发具有吸引力。只要导致法定货币风险的宏观失衡持续增加，对替代价值储存工具的投资组合需求可能也会继续增长（见图8）。此外，Zcash作为一种较小的去中心化数字货币，因其隐私功能，也可能适合用于对冲美元贬值风险的投资组合（详见主题五）。

图8：宏观失衡或驱动对替代价值储存工具的需求

主题二：监管清晰度支持数字资产的采用

相关加密资产：几乎所有加密资产

2025年，美国在加密监管清晰度方面取得了重大进展，包括通过了《GENIUS法案》（针对稳定币）、撤销了SEC的121号员工会计公告（关于托管问题）、引入了加密ETP的通用上市标准，并解决了加密行业的传统银行准入问题（见图9）。明年，我们预计将迎来另一项重大进展，即通过两党支持的市场结构立法。众议院已于7月通过了该立法的版本——即《Clarity法案》，随后参议院也启动了相关程序。尽管仍需解决许多细节问题，但总体而言，这项立法为加密资本市场提供了一套传统金融规则，包括注册与披露要求、加密资产分类以及内部人交易规则。

实际上，美国及其他主要经济体更为完善的加密资产监管框架，可能意味着受监管的金融服务公司能够在资产负债表中报告数字资产，并开始在区块链上进行交易。这也可能允许链上资本形成，使初创企业和成熟公司都能发行受监管的代币。通过进一步释放区块链技术的全部潜力，监管的清晰度应有助于整体提升加密资产类别的价值。鉴于监管清晰度在推动2026年加密资产类别中的潜在重要性，我们认为，国会两党立法进程的中断应被视为一个潜在的下行风险。