本报告对Curve Finance创始人Michael Egorov的新项目Yield Basis进行了全面深入的分析，从项目背景、技术原理到经济模型和市场前景，揭示了这一旨在解决DeFi领域无常损失难题的创新协议。报告详细剖析了Yield Basis如何通过复合杠杆和动态再平衡机制，将传统AMM的平方根定价曲线转变为线性价格敞口，从而大幅削弱流动性提供者的无常损失。同时，报告也客观评估了该项目存在的潜在风险，包括对crvUSD的依赖、系统性风险以及市场波动适应性等问题，为读者提供了全面而专业的视角，帮助理解这一可能重塑DeFi流动性提供方式的新协议。
一、摘要
Yield Basis是由DeFi领域知名开发者、Curve Finance创始人Michael Egorov于2025年推出的创新性去中心化金融协议，旨在通过复合杠杆机制和动态再平衡系统从根本上解决自动化做市商(AMM)中长期存在的无常损失(Impermanent Loss)问题。该项目在技术层面构建了”杠杆再平衡AMM“系统，通过将用户存入的BTC等资产自动转化为2倍杠杆的流动性头寸，使LP价值与基础资产价格形成线性而非平方根关系，从而实现了”持有收益+交易费用“的双重捕获。
从产品定位来看，Yield Basis专注于为比特币流动性提供高效解决方案，用户存入BTC后，系统自动借入等值crvUSD并构建2倍杠杆LP头寸，通过动态再平衡维持50%债务比率，使LP价值几乎线性跟随比特币现货价格。这一设计显著区别于传统AMM模型，使流动性提供者在市场波动中仍能保持与单纯持币相近的收益水平，同时额外获得交易手续费收入。
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代币经济模型方面，YB代币总量10亿枚，分配上社区激励占30%，团队25%，开发储备15%，Curve技术授权10%，合作伙伴10%，投资者10%。值得注意的是，veCRV持有者将获得Yield Basis产生的35%-65%价值分配，为Curve生态系统创造了新的收益来源。项目已于2025年2月完成500万美元融资，估值5000万美元，投资者代币设6个月锁定期及后续2年线性解锁。
市场前景与风险并存。Yield Basis作为Kraken Launch的首发项目，凭借Curve生态支持和创新机制吸引了广泛关注，其6000万crvUSD的信用额度已获Curve DAO投票通过(支持率97%)。然而，该协议高度依赖crvUSD稳定性和套利者参与，且目前仅支持BTC资产，在极端市场条件下可能存在系统性风险。若实施成功，该项目有望成为比特币流动性新范式，并推动DeFi向”收益透明化、风控模块化”方向发展。
二、项目背景
DeFi领域自2020年”夏季热潮”以来，自动化做市商(AMM)模式已成为去中心化交易所的核心基础设施，然而无常损失(Impermanent Loss)这一根本性难题始终制约着流动性提供的效率和规模。作为这一领域的先驱者，Curve Finance创始人Michael Egorov在成功推出stableswap和cryptoswap算法后，针对AMM的深层结构性缺陷，于2025年提出了创新解决方案Yield Basis，试图从根本上重构流动性提供的经济模型。
无常损失本质上源于AMM中流动性组合价值(V)与资产价格(P)的数学关系——传统模型中平方根关系，而单纯持币的价值变化则是线性关系。这种非线性关系导致当价格发生较大波动时，流动性提供者的资产价值会显著低于单纯持币的价值。根据测算，当代币价格变动5倍时，无常损失可达25%，这一数字在波动剧烈的加密市场中严重阻碍了价值储存类资产(如BTC、ETH)持有者参与流动性提供的积极性。尤其对于比特币这类被视为”数字黄金”的资产，其持有者往往不愿承担无常损失风险以换取有限的交易手续费收入。
Curve生态系统在经历2022-2024年的市场考验后，面临着增长瓶颈。尽管Curve的稳定币交易算法奠定了其在稳定币链上拆借市场的基础地位，但crvUSD发行量长期徘徊在1亿美元左右，在Aave等竞争对手的光芒下显得相形见绌。同时，Ethena等新兴协议通过收益锚定范式成功打开了稳定币市场，而Pendle则在收益代币化领域建立了领先优势，Curve亟需战略创新来维持竞争力。2024年Curve联合Convex和Yearn Fi推出的Resupply项目遭遇失败，进一步加剧了生态系统寻求突破的紧迫性。
加入DAO原创文章，发布者：LDNews
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