一文详解SudoSwap AMM机制的创新、挑战与局限

来深入解说SudoSwap的独特定价函数以及功能细节,最终从各点优缺来点评对交易市场发展的价值

NFT 交易市场的近期颓势频现,整个市场的流动性大幅降低,而此时8月异军突起的SudoSwap则凭借一超多强的增长数据,让基于AMM机制的交易市场映入大众视野。

基于链上数据分析截至8.20日,已有上千种NFT项目进驻,涉及8.5W个NFT的交易完成,累计2000W美金的交易量。

本文将从NFT交易市场的主流模式出发,通过还原Uniswap 的经典恒积公式,来深入解说SudoSwap的独特定价函数以及功能细节,最终从各点优缺来点评对交易市场发展的价值

1、NFT交易市场的主流模式

对交易市场的运作模型的分类依据3个核心方面:如何发布、如何竞价、哪里撮合成交

对此3方面的不同实现导致了其流量来源、运作成本、市场受众对象的差异

1.1、类Punk的内置市场

大名鼎鼎的CRYPTOPUNKS(加密朋克),其实内置了一个交易市场,集合了链上发布、链上竞价、链上成单的各类机制,均在短短230行的合约内实现详情可见:【合约解读】CryptoPunk 世界上最早的去中心化NFT交易市场

同样有项目内置的市场的项目还有:StepN、Axie Infinity 、NBA Top Shot等等

纵观下来,其实实现成交不复杂,但每个环节上链非常不利于NFT核心的流动性问题,作为买方在卖家确定是否售卖之前就得锁入资金,不限制等待期的情况让punk的合约日常锁定了6400个ETH

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而一个独有艺术品应该被怎样的价格销售的定价问题,是需要合理的公开拍卖机制来协助撮合,每次出价先付gas的模式只能说在高净值的Punk里还能忽略,长尾NFT只能望尘莫及

顶级蓝筹可能并不需要直接的交易流动性,因为大部分的忠实长期 Holder,想必未来顶级蓝筹将会逐渐成为金融附属品,应用在借贷、租赁等市场,交易市场上可能是有价无市,无人挂单的情况。可拓展阅读:

【源码解读】以太坊新标准EIP-4907是怎样实现NFT租赁的?

所以作为早期市场,Punk的机制探索有全环上链的高度信任优势,也有限于流动性与定价的劣势

1.2、类OpneSea、X2Y2的第三方市场

此类市场均为目前按交易总值计算下的龙头,整体运作模式则是链下发布与撮合定价,链上成单

多种多样的拍卖机制让价格的合理性得到评估,而Opensea的新协议Seaport堪称是时代最强合约设计之一,通过大量汇编优化将gas成本降低30%,且各种订单模式的灵活性拉满,在Seaport开源开放的情况下,非常利于各类垂类项目(gamefi,创作版权等等)将交易能力内置

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此类平台要说其劣势,首要的是中心化程度太高,几乎都需要用户将NFT授权给平台的合约,甚至像X2Y2这种代码充斥大量代理升级的设置,完全有瞬间变卖跑路的能力

其次定价的合理性还是来源于当前的关注度,对长尾NFT项目而言似乎总处于死亡螺旋中,开启初期太依赖于项目方会不会来事,否则可能连白名单mint都会一级发售不完。而近期较火热的free mint反而是对市场信心低迷的表现

1.3、小结

在SudoSwap之前,似乎NFT 注定就不易流通,只能借助于平台庞大的规模来实现点对点的交易,在这样的情况下

突破口一是更有使用场景的NFT,可以从提供基础的应用价值来支撑市场价格。可拓展阅读:NFT租赁提案EIP-5006步入最后审核!让海外大型游戏的链改成为可能

其次是SudoSwap通过称为“官方池”的 Based Ghouls Pool ,也为长尾NFT项目带来方便“做事”的工具平台

为何他能帮助长尾实现农村包围城市,拼多多大战淘宝 ?让我们从实现机制进一步拆分其发布、定价、成交来分析

下图为截止8.20号SudoSwap的核心数据表现

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2、如何理解AMM机制

同样是发布、竞价、成交3大维度,SudoSwap是链上发布,链上依据AMM机制定价,链上成交,有较高的去中心化程度,卖给谁、多少钱由市场说了算

SudoSwap 的AMM机制其实并不复杂,雷同于Uniswap AMM V3 ,其 k=x*y 的恒积函数一直是笔者认为的Defi中最优美的曲线

2.1、简述Uniswap机制

在Uniswap任何人均可以创建一个流动性池,任由大家注入流动性,帮助成交的同时也赚取LP收益

每一笔交易都将改变下一笔兑换的价格,因此还有滑点的设计意为能够接受成交价格滑动范围,这点在FT的中相对好处理,因为ERC20token可以高度分割

咱们通过下图来走一遍Uniswap的生命周期,来捋一遍x*y =k的公式

2.2、创建阶段

如下图左侧,我想做LP(流动性提供者),那同时得给出希望构成交易对的Atoken和Btoken转入合约,每当流动性存入池中时,都会铸造出流动性代币给我(LP),获得量的计算方式依据提供的量占总池子量比例,这些代币就代表LP对资金池的贡献,LP可以获取到别人交易过程0.03%作为手续费分红

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《Uniswap的流动性池构建机制图》

2.3、兑换阶段

如下图右侧,构建池后当任一代币被提取(购买)时,必须按”比例”存入(出售)另一个代币,以保持总量的不变,这个比例就是在K也等于是X和Y的兑换率了

K这个值虽然是理论恒定值,但是每一笔交易都会产生手续费,意味着其实在tokenAB的兑换过程K都会逐步增加缓慢上升

如下图,当已有ABtoken的交易对:Atoken-1200个,Btoken-400个则当前兑换率为3则我通过向合约内转入3个TokenA,并且额外支付手续费,在兑换后智能合约会给我TokenB 1个

这时由于整个系统的Token池子总量变化了,导致新的兑换率变化成3.015

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《Uniswap的交易对购买机制图》

由于价格完全取决于链上合约实时计算逻辑,交易对的价格只能通过交易来改变,因此一旦Uniswap 价格与外部价格有背离就会创造了套利机会,这种机制确保 Uniswap 价格始终趋向于市场价格。

笔者非常喜欢这种逻辑,让套利者帮系统变得更好且能盈利,可拓展阅读:

一文讲清-DeFI王者AAVE最新的稳定币GHO提案

3、SudoSwap的AMM机制原理

其实和UniSwap类似,SudoAMM 把 NFT 充当为 TokenA,把 ETH 充当为 TokenB,允许用户在 SudoAMM 上对 NFT-ETH 在指定价格内做市。对于买卖双方而言,通过池子可以实现即时买卖的目的。

其计算公式由于NFT不可分割,所以不能直接以k=X*Y计量(否则必然有一方剩余),所以SudoSwap设计了SudoAMM,提供了线性和指数两种定价函数

3.1、线性定价函数(Linear  Curve )

在计算曲线程序LinearCurve.sol 中,新价格是依据梯度累加制计算

假设 delta 值是 0.1,意味着每次买入(或卖出)都会将价格加上(或者减去)0.1 ETH。

平时(1E)→买入(1.1E)→买入(1.2E)→卖出(1.1E),由此类推

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3.2、指数定价函数(Exponential Curve)

在计算曲线程序-ExponentialCurve.sol 中,是依据购买次数来每次累乘增加

假设 delta 值是 1.1,意味着每次买入(或卖出)都会将价格乘以(或者除以)1.1倍。

平时(1E)→买入4次(1.46E)→卖出3次(1.1E)→卖出3次(0.75E),由此类推

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3.3、创建流动性池的LP权利有多大?

创建流动性池使用的是LSSVMPairFactory.sol 程序中的createPairETH 函数方法,非常夸张的是,对比uniswap他可以设置的核心参数很多,执行创建会采用EIP-1167 的标准,也部署一个mini proxy合约,可以说即有独立合约的安全性(资产存于新部署的合约地址),LP有超级管理员权限,对定价函数,增量阈值,初始费用,全局手续费均可以控制

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问题1:同时购买多个怎么算?会则逐个结算(按线性算)

(买入现货价格) + (买入现货价格 + 1delta) + (买入现货价格 + 2delta) + … + (买入现货价格 + (n-1)delta),所以这等于是 n(买入现货价格) + (delta)(n(n-1))/2

问题2:买的NFT是哪个?会由用户指定的池子中的任意NFT

通过对以太坊上合约地址调用方法的审查,可以发现将 ETH 交换 NFT的操作为:0x11132000

对应合约方法swapETHForSpecificNFTs 需要4个参数

  • swapList 要交易的token列表以及要对应购买的 NFT ID。
  • Recipient 将接收未使用的 ETH 输入的地址
  • nftRecipient 接收 NFT 输出的地址
  • deadline   时间戳,超时则订单不执行

由此可见,稀有度的概念在这被磨平了,因为定价与稀有度无关了。

除了在AMM机制外,还有2个额外功能或者说是限制

1:每个流动性池只能有一个LP,多数是项目方自己。

2:限价单功能,用户在存入 NFT 时就可以设定地板价等待成交。

参与者的权利至少不会低于自己理性价格成交,等同于OpenSea  挂单

4、总结-SudoSwap的亮点

4.1、从功能出发

Sudoswap 有强大的「即时定价」优势,市场撮合瞬间定价,通过套利者寻找合适价格。回忆下 Uniswap 的崛起历史,就是因为作为它新物种解决了中小项目方发币的难题,实现农村包围城市成为龙头。

4.2、从场景出发

对于长尾的NFT中会有奇效,如今NFT只有2大种蓝筹和其他,对于punk、猴子、azuki而言流动性不是核心问题,原因在前文punk部分解释了。对于“其他”,则稀有度的差分其实并不大,反而极度依赖流动性,定价的快捷优势+官方池的推出,基本等同于股票回购机制,帮助项目方会做事。

4.3、从机制出发

诶,并不是AMM机制,而是LP机制反而让我惊喜,AMM让卖家可以立马卖出获得即时流动性,而LP 完全掌控资金池的定价(从价格函数到 delta 值都可自定义,而且还可以随时调整参数)。

这像什么?摆摊开店呀,是平台化而非大商超,项目方自己不仅可以有交易场地,更有控制的能力,不是opensea那种读链上地址从而中心撮合,项目方自己可以依据项目发展周期,控制是否回购,涨跌价幅度,意味着权利回归用户,在机制上与收费上(项目方也算用户)

而Lp的收入也能顶替版税,为项目方带来多元化收入平衡

按手续费排序:Punk(0%) < SudoSwap ≤ X2Y2(0.5%) < Looksrare(2%) < OS(2.5%)

4.4、从代码出发

优美的代码,总是让十四这样的技术型行业独立研究者感受舒适,而sudoswap代码的设计有了不少优化点,整体实现成交的GAS费用属于行业一流水平,单NFT购买仅需14WGAS,多笔成交也优于os,x2y2等。

按成交GAS排序:Punk < SudoSwap < opensea < GEM < Genie < X2Y2 < Looksrare

项目整体有2家审计公司背书,虽然审出一堆风险问题,但几乎不威胁到核心机制。笔者整理了相关资料(源码审计报告)可通过公众号后回复”sudoswap”获取

最终

通过梳理本文逻辑,确实,sudoswap的异军突起是有一定市场价值的

其AMM机制引入NFT做市商天然的可以用金融的玩法来量化套利,只要流动性池子大了后随买随卖便能为NFT的价格形成支撑,进一步延伸到NFT租赁借贷等场景,立足于帮助长尾项目成功,高度吻合当年Uniswap的发家史,未来有可能成长为一个真正的协议。

但是,其sudoswap也失去了稀有度的差异,同一系列的 NFT 的价值都是趋同的,NFT 又演变成了另一种意义上的 FT,因此,sudoswap也场景有局限,只能适用于部分偏长尾的项目,或者同质化较高的应用型NFT。

看~~

同质化高、长尾、数量众多,是不是每一个词都完全匹配Gamefi中的NFT?没错,好的游戏生态里屠龙刀是必要的,而树枝长剑也是必要的。

笔者认为完全上链的sudoswap虽然只支持721,但未来将会是众多GameFi或者创作者经济中优质交易市场模型。易于项目方做事,易于创作者传播,更易于低价高数量的商品通过AMM寻找到合理价格。

后续笔者将继续研究OpenSea,X2Y2,Looksrare,Gem等头部NFT市场平台,从合约出发,看其优势与局限性,有兴趣的看官,速速点赞关注,后续跟进吧~

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来源:十四君
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